市场洞察：A股波动加大，但中长期逻辑未改变
上周A股市场出现较大的回落，周中的跌幅为本轮行情启动以来比较显著的，主要原因一是部分资金获利了结，二是投资者对监管降温的担忧。上证指数下跌1.18%，科创50则重挫5.4%，经历了上周的回调，市场由稳步上涨的格局演变为高位震荡的格局，赚钱效应有所下降。从风格指数看，成长与价值相对均衡。强势品种主要来自于大盘成长风格，大盘价值与中小盘成长较弱。创业板指与科创50显著分化，显示高端制造表现强于TMT。板块风格看，周期风格显著领涨，7月中旬以来周期风格表现持续性仅次于科技，上周科技与金融风格则跌幅较大。上周日均成交额回落至2.6万亿元，但仍处于历史高位。融资余额在周一达到高点之后略有回落，截至上周四接近2.26万亿元。行业角度，新能源领涨，其次为有色、医药等，军工、计算机、非银领跌。海外市场看，美股表现稳健，保持上行态势，其他市场略有波动。
A股市场近两周整体波动显著加大，投资者开始出现一些担忧，但是市场机会并没有明显减少。前一段市场持续上行，但最为强势的方向集中于算力与有色，行业分化持续加剧，当前指数角度波动率放大，市场对正面信息反馈依然强烈。同时，支撑A股市场的中长期因素没有发生变化。
上周五美国劳工部公布的8月份非农就业数据低于预期，美元指数应声下跌，美国对等关税推出之后，美元经历了短暂的反弹就重回弱势格局。本月中旬美联储将举行议息会议，就业数据走弱后，美联储降息预期进一步增强，当前分歧在于降息幅度，无论幅度如何，均有望对股市形成一定刺激作用。维持看好几个方向：一是中国制造，包括高端机械、新能源及专用设备、半导体设备、汽车、医药；二是科技成长，由于基本面上修，算力性价比并未下降，AI应用、消费电子等受益于AI发展的领域也值得看好；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。
大摩数字经济雷志勇：AI 应用加速转向场景落地，优质公司具备估值提升潜力
8月26日，国务院发布了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，这是我国首部AI领域的纲领性文件。该文件提出，加快实施“人工智能+”科学技术、“人工智能+”产业发展、“人工智能+”消费提质等6大重点行动。
纲领的推出进一步明确了政策对产业发展的支持信号，据此，我们预估人工智能产业链仍将维持高景气趋势，并在产业升级和政策支持的共振下快速发展，行动纲领也同时指出了产业发展的重点方向。
人工智能目前仍处于算力基础设施大幅建设阶段，从业绩的确定性来看，算力基础设施依然具备投资吸引力，从估值角度来看，参考市场一致的盈利预期，算力板块主要公司2026年的PE估值依然具有吸引力；我们需要做的是跟踪各细分方向的需求情况，优选供需格局较好的细分板块，选择其中的优质龙头。
AI应用方面，国内 AI 应用正加速从技术突破转向场景落地，在政策支持、算力基建和行业需求的三重驱动下，展望未来，各行各业都将+AI。相比于算力基础设施，AI应用板块性的订单和业绩爆发尚未出现，因此投资AI应用更加偏向个股，需要自下而上跟踪公司的AI战略和落地执行情况。从投资视角来看，随着算力板块的估值不断提升以及AI全球热度的不断持续，AI应用尤其是其中的优质公司也具备估值提升潜力。
（专栏作者：大摩数字经济基金经理 雷志勇）
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